财政部、税务总局公告，自8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对8月8日之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券及8月8日之后续发行部分的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

我们看，政策采用新老划断原则，旨在平衡市场平稳过渡与税收公平性。公告发布后，债券市场出现显著波动：存量债券因稀缺性溢价需求激增，10年期国债收益率一度跌破 1.7%，但随后因机构调整策略出现短暂回升。历史角度看，1992年起为培育债券市场，对政府债及金融债利息免征增值税。而自2016年营改增以来，国债、地方政府债、金融债券利息收入继续免征增值税，旨在培育债券市场、降低政府融资成本。例如，地方政府债券认购倍数普遍超过20倍，显示市场已无需依赖免税政策刺激需求。

此次，根据多方观点，部分国债利息取消免税的原因主要有：

1、市场成熟度提升。根据中国人民银行数据，2024年国债、地方政府债券、金融债券合计发行32.6万亿元，其中国债、地方政府债券、金融债券分别发行12.4万亿元、9.8万亿元、10.4万亿元。整体看，我国债券市场规模已位居全球第二，免税政策的历

昨日市场大跌之后，今日市场对8月“开门红”满怀期盼。然而事与愿违，指数开盘一度上冲后便快速回落翻绿，随后更是连续跳水走低，沪深两市盘中双双逼近20日均线支撑。尾盘阶段，指数探底回升，但回升力度相对有限，全天在波动加大的情况下报收十字星。至此，8月首个交易日市场迎来“开门绿”，调整行情仍在持续。当前，投资者最为关心的问题便是此次调整到底会持续多久？

值得提及的是，正如此前的分析，此次调整更多属于技术性调整。在基本面修复趋势未变、市场流动性持续提振以及政策刺激向好的大背景下，此次调整的核心原因是指数在阶段高位形成技术顶背离，叠加获利盘和套牢盘阶段性出局需求共振所致。从从指数层面来看，短期关键支撑首先要关注7月 18日及7月21日的两个上行跳空缺口。这两个缺口作为突破性缺口，具有较强的技术支撑意义。历史经验表明，此类缺口若未被完全回补，往往意味着上升趋势尚未改变。同时，银行板块经过近两周的调整，估值已处于历史低位，其潜在的反弹动能将有效抑制指数大幅下行空间。综合判断，指数整体下行空间有限，但个股分化态势或将加剧。

具体看，从兴业证券的研究统计指出

2025年6月以来，政策暖风与定向流动性宽松共同催生了局部领域的活跃，A股市场呈现出典型的“结构性水牛”行情。在此之下，市场迎来快速上行，3400点、3500点以及3600点相继被突破。

不过，随着7月最后一个交易日的大跌以及时间进入8月份，“结构性水牛”或迎来暂时的歇脚！

进入到8月，市场环境发生了一定的变化。随着中报公布的日益密集，基本面将成为这个时期市场走势的确定性因素，业绩验证成为关键。从宏观经济数据来看，尽管中美经贸摩擦风险有所缓释，出口维持偏高景气，但服务消费、房地产等内需依然面临较大压力。

在这样的背景下，8月的投资策略需要进行相应的调整。从行业配置角度来看，7月市场稳步上涨，除银行略有下跌外其余行业普涨。其中反内卷主题强势领涨，业绩预告超预期的CPO、PCB 等涨幅靠前，政策预期带动下的房地产及医药涨幅居前，而红利类资产以及大宗消费品落后。展望8月，市场整体风险偏好依然较高，但中报季来临，投资者既需重视景气支撑或业绩兑现超预期的基本面机会。

具体而言，可把握三条投资主线：

第一条主线是强者恒强的高弹性

日，A股迎来3040点上行以来最大下跌。而随着沪指跌破5日以及10日均线的支撑，市场短期的强势态势暂时消失。

实际上，今日市场突破3600点之后，其多次的冲高回落以及盘中跳水，已经预示着上方压力的加大以及短期整理需求的提升。而在昨日盘中大幅跳水之下，今日市场的全线走低，或进一步源于几个核心因素：

1、政策预期落地与经济数据疲软形成双重压制，成为3040点上行以来最大单日下跌的核心推手。月底重要会议未释放降准降息、增发国债等强刺激信号，政策重心转向已出台措施的落地，而非大规模的刺激，全面宽松概率较低，或打击了顺周期板块的做多信心。叠加7月制造业PMI回落至 49.3%，新订单与出口订单同步收缩，房地产等行业景气度仍处低位，内需修复乏力的现实进一步挫伤市场情绪，导致资金风险偏好快速下降。

2、资金面呈现显著的高低切换特征，加剧了市场分化。短期获利盘与套牢盘集中出逃形成抛压共振，周期股集体调整。与之相对，AI 硬件（算力、光模块）及创新药等高景气赛道延续强势，，反映资金在不确定性中向确定性更强的领域聚集，通过聚焦政策催化与业绩预增品种进行避险。

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十倍牛股迎来大消息！

上纬新材因股价在16个交易日内累计涨幅超 1083%，成为年内首只10倍股，且期间多次触及交易异常波动情形，于7月31日起停牌核查，预计停牌不超过3个交易日。公司明确表示基本面未发生重大变化，股价已严重脱离基本面，控制权变更事项也存在重大不确定性风险。

10倍大牛股的停牌核查释放出重要信号，对高位股而言是显著警示。

1、停牌核查往往是高位股的重要见顶信号。过往案例显示，像2022年的浙江建投、2023年的剑桥科技，以及去年11月的浩欧博等，在停牌核查后，股价即便有上冲也多迎来大跌，其中腰斩也多普遍，包括渝三峡A、中欣氟材等个股也未能幸免；

2、与此同时，这也意味着高位股的炒作风险急剧上升，资金对高位股的态度可能从追涨转向谨慎观望甚至抛售。同时，龙头股停牌核查可能引发题材股集体回调，年内涨幅居前的品种或加速获利盘了结，资金可能转向低估值或新主线；从历史表现看，90%的此类个股复牌后会遭遇抛压，若停牌前涨幅巨大，基本以大幅回落为主。此外，其对应的板块会出现分化，行业逻辑未破坏的可能有资金转向低位补涨股，纯概念炒作则退潮

今日，沪深两市小幅低开，开盘后呈现分化走势。银行及周期股一度拉升，带动沪指整体走强，盘中再次刷新年内新高；而题材股分化，使得深成指和创业板指相对弱势。午后，沪指再度拉升后，全市场快速跳水翻绿。不过尾盘，指数探底回升，沪指成功翻红，深成指和创业板指也大幅反抽，整体有惊无险。

最近几个交易日，深成指和创业板指数不断创年内新高，而沪指在横盘4个交易日后，也终于在今日盘中突破再刷年内新高，最高触及3636点。至此，三大核心指数再次新高。不过，指数盘中也迎来大幅跳水，创业板指一度跌超2%，沪指最低下探至3593点附近。好在尾盘指数再次拉升翻红，有惊无险。

指数盘中的快速跳水，核心还是获利盘以及套牢盘的出逃。毕竟沪指在连续4个交易日横盘后，市场本身就有一定的获利盘积累，而3600点上方，又有大量的套牢盘存在。再加上今日重要会议落地兑现，以及海外日本以及俄罗斯自然灾害的突破，国内自然资源部已启动海洋灾害二级应急响应。在多重因素的影响下，资金选择获利了结，导致指数出现大幅跳水。

不过，从尾盘指数的快速拉升来看，市场承接力依然较强，资金并未出现恐慌性

今日，沪深两市小幅低开，开盘后展开震荡，盘中一度回落下，随后集体拉升再度翻红。此后，两市于昨日收盘附近窄幅震荡，创业板则继续高歌表现抢眼。尾盘，多板块探底回升下，指数一度拉升，深成指和创业板指再创年内新高下，沪指仍处高位震荡格局。

全天市场看，继续呈现几个明显特点：

1、市场呈现延续近期“沪弱深强”格局。沪指围绕3600点反复拉锯，暂未突破7月23日3616点年内高点。而创业板表现突出，继续突破下再创年内新高。科创板蓄势后继续上行，半导体、AI 芯片等此前滞涨的板块获得资金回流，市场内部指数表现分化明显；

2、量能方面相对健康。尽管这两日市场成交额有所回落，但仍维持在1.7万亿之上，成交回落幅度不大下，仍给市场提供动能支撑。这种量能水平既体现了市场交投的活跃度，也为板块间的资金流动创造了条件，使得轮动得以持续；

3、板块轮动遵循低位修复叠加事件催化逻辑。今日医药板块崛起，CRO板块领涨。科技板块出现分化，PCB、PET 铜箔走强，不过AI应用、机器人板块冲高回落，同时半导体板块获轮动资金布局，周期板块也有所退潮。

在此特征下，当前市场仍处于结构性水牛行情：

7月27日中信证券最新研报提到，“市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征”。这意味着当前市场的水牛特征已较为明显，但从具体表现来看，更多呈现为结构性水牛行情。

所谓“水牛”行情，本质是经济下行周期中由流动性宽松主导的估值扩张行情。其核心逻辑在于，当实体经济增速放缓时，央行通过降准、降息等手段释放流动性，推动无风险收益率下降，促使资金从低收益资产涌入股市，股价上涨更多依赖资金面支撑，而非企业盈利的实质性改善。而“结构性水牛”作为水牛行情的进阶形态，核心差异在于资金并非普涨式流入，而是聚焦特定板块，呈现出“局部估值扩张、整体分化”的特征，其背后是流动性宽松、政策精准引导与机构资金主导的多方共振。

根据方正证券的研究统计，A股市场在过去十年里出现过两轮比较典型的“水牛”行情，分别是2014年和2019年的牛市行情。

1、 2014 年，杠杆资金推动的全面牛市。2014 年，国内经济增速放缓，PPI连续负增长面临通缩压力，央行通过两次降准、四次降息释放流动性，沪港通开通引入外资，两融余额大幅飙升。这一年7月至12月，上证指数从2000点涨至3239 点，涨幅6

今日沪深两市开盘不一，开盘后小幅冲高便迎来回落，随后在昨日收盘位置下方震荡走低。午后，两市以横盘为主，临近尾盘在小幅拉升后出现快速跳水，指数持续刷新盘中新低。值得注意的是，在指数尾盘跳水之际，科创板却迎来大涨，半导体等板块走强，这或许表明短期市场正逐步转向科技股，一些中小盘股可能存在短期结构性机会。全天来看，市场震荡回落，在整体上行趋势下，沪指日内失守3600点。

加上今日，沪指已连续三日在3600点上方出现盘中跳水情况，这一现象深刻反映出该点位附近多空双方的博弈异常激烈。从市场心理角度分析，3600点是一个关键的心理关口，积累了大量的历史套牢盘和解套盘。当指数接近或触及这一点位时，部分投资者受前期亏损经历的影响，或是出于落袋为安的考虑，选择抛售股票，进而引发盘中跳水。同时，近期市场热点切换频繁且缺乏持续性，资金难以形成有效合力，在面对3600点这一关键点位时，容易出现恐慌性抛售行为，进一步加剧了跳水态势。此外，成交的小幅萎缩导致市场承接力度不足，一旦出现抛压，便极易引发盘中的快速下跌。

与此同时，近期备受关注的雅下水电概念今日全线熄火，成为影响市场情

时隔三年半，A股收盘终于站上3600点，2021年熊市以来，大家终于看到了牛市的曙光。不过，市场如火如荼以及持续上行之下，投资者的内心也发生了明显的变化。尤其是面对高企的指数，这时候不敢追高以及担心错过行情成为大家普遍的内心矛盾。

A股站上3600点，背后是宏观经济、政策支持、流动性环境等多重因素的共同作用。随着稳增长政策逐步显效，PMI、社融等经济数据回暖，疫情扰动减弱后消费场景修复，市场对经济复苏和企业盈利触底回升的预期不断增强；同时，国内货币政策保持宽松，居民储蓄在低利率环境下寻求更高收益，叠加外资因中国经济前景改善而持续回流，为市场提供了充足的资金支撑；政策层面，活跃资本市场的举措频出，中长期资金入市、交易机制优化等政策暖风，以及对科技创新、高端制造等领域的产业支持，进一步提振了市场信心。经过前期低位震荡，市场估值处于合理水平，指数突破关键点位后形成正反馈，特定板块的轮动上涨也带动了整体行情的升温。

“不敢追高又怕错过”的矛盾心理，根源在于多重因素的交织。损失厌恶让投资者对高位买入后可能出现的回调风险更为敏感，毕竟被套的痛苦远